從理論上看，財(cái)政政策會(huì)對商品價(jià)格水平產(chǎn)生直接或間接的影響。一方面，財(cái)政政策會(huì)直接影響商品價(jià)格水平。積極的財(cái)政政策會(huì)增加政府購買，拉動(dòng)社會(huì)投資，增加國內(nèi)的投資需求。旺盛的投資需求會(huì)直接改變玉米、銅和原油等商品的供需關(guān)系，進(jìn)而拉升其價(jià)格。另一方面，財(cái)政政策會(huì)間接影響商品價(jià)格水平。政府執(zhí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策時(shí)，會(huì)導(dǎo)致銀行貸款增加，金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造貨幣的能力增強(qiáng)，進(jìn)而為經(jīng)濟(jì)注入大量的流動(dòng)性，市場上充裕的流動(dòng)性會(huì)提升商品價(jià)格。基于以上理論分析，本文對財(cái)政政策與商品價(jià)格的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，以準(zhǔn)確衡量積極財(cái)政政策的影響。

實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)選取及變量選取

首先，我們選取財(cái)政支出（FE）作為財(cái)政政策的衡量值。財(cái)政支出能夠更準(zhǔn)確的反映出財(cái)政政策帶來的需求刺激作用。商品市場由于關(guān)系到居民的生活物價(jià)水平，受市場供給需求影響比較大。商品市場的價(jià)格變化比較頻繁。商品市場又分現(xiàn)貨市場和期貨市場，由于現(xiàn)貨市場的交易雜亂不一，并且不同市場價(jià)格又不完全一致，很難統(tǒng)計(jì)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的商品現(xiàn)貨價(jià)格。從另一方面講，商品現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)與商品期貨價(jià)格趨于一致。因此，可以利用標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的商品期貨價(jià)格來代表商品價(jià)格水平。目前我國的商品期貨合約種類主要有三類，分別是能源類，金屬類和農(nóng)產(chǎn)品類，我們分別選取燃油期貨合約（OIL），銅期貨合約（COPPER）和玉米期貨合約（CORN）作行業(yè)的代表。財(cái)政支出數(shù)據(jù)選取的是財(cái)政部網(wǎng)站公布的全國財(cái)政支出總額，數(shù)據(jù)為2008年9月至2012年9月的月度數(shù)據(jù)。燃油、銅和玉米期貨數(shù)據(jù)來源于國聯(lián)倚天軟件的各自的連續(xù)合約，數(shù)據(jù)為2008年9月至2012年9月的月度數(shù)據(jù)。

（二）單位根檢驗(yàn)

根據(jù)前述的理論與數(shù)據(jù)選取，我們進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，其結(jié)果如表1所示。其中DCOPPER和DCORN分別表示銅期貨價(jià)格和玉米期貨價(jià)格的一階序列。從結(jié)果可以看出，全國財(cái)政支出總額和燃油期貨的原序列就是平穩(wěn)序列，而銅和玉米的原序列不平穩(wěn)，經(jīng)過一階差分后序列平穩(wěn)。因此，在平穩(wěn)的基礎(chǔ)上，各時(shí)間序列可以進(jìn)行進(jìn)一步檢驗(yàn)。

（三）協(xié)整檢驗(yàn)

對于平穩(wěn)的時(shí)間序列，可以接著進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，以探究各時(shí)間序列之間是否有長期均衡關(guān)系存在。其結(jié)果如表2所示。從結(jié)果可以看出，有四個(gè)跡檢驗(yàn)量的值大于5%置信值，說明至少存在四個(gè)協(xié)整向量，說明全國財(cái)政支出總額與商品期貨價(jià)格之間已經(jīng)存在長期均衡關(guān)系。進(jìn)一步對協(xié)整檢驗(yàn)做標(biāo)準(zhǔn)化分析，得出結(jié)果如表3所示。標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)整檢驗(yàn)驗(yàn)證的是當(dāng)全國財(cái)政支出總額為1時(shí)，其它變量的反應(yīng)情況。其關(guān)系可以寫作：FE=2365.928+10.9987*DCORN-0.2845*DCOPPER-2.4042*OIL+ε其中，玉米期貨價(jià)格的系數(shù)為負(fù)數(shù)，銅期貨和燃油期貨的價(jià)格系數(shù)為正。

（四）格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

接下來進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，進(jìn)一步探究時(shí)間序列之間的關(guān)系。結(jié)果如表4所示。從因果關(guān)系的表現(xiàn)來看，全國財(cái)政支出總額對燃油和擬合的VAR整體已經(jīng)產(chǎn)生原因關(guān)系，并且P值在95%置信區(qū)間顯著，而對銅和玉米的價(jià)格作用不明顯。銅期貨合約在90%的置信水平上可以體現(xiàn)出是燃油期貨的原因。玉米價(jià)格是銅的價(jià)格的格蘭杰原因，燃油期貨價(jià)格對其它所有序列都不呈現(xiàn)出原因關(guān)系。總之，雖然財(cái)政支出總額對燃油價(jià)格呈現(xiàn)出格蘭杰原因，但對其他商品并未出現(xiàn)顯著格蘭杰原因。出現(xiàn)這種情況的原因是可以解釋的，鑒于財(cái)政政策是直接作用于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)部門，比如鐵路、建筑等行業(yè)，而對于商品市場來說，其傳導(dǎo)可能受到一定的阻礙和限制。財(cái)政政策對燃油價(jià)格有原因關(guān)系，說明財(cái)政政策一定程度上可以影響最基礎(chǔ)的工業(yè)原材料市場。

結(jié)論與建議

本文通過對金融危機(jī)后財(cái)政政策和商品價(jià)格相關(guān)性的研究，發(fā)現(xiàn)了兩者之間的一些特點(diǎn)，得出結(jié)論如下：1.財(cái)政政策和商品價(jià)格波動(dòng)已經(jīng)出現(xiàn)了長期均衡關(guān)系。這說明我國的財(cái)政政策在長期內(nèi)可以影響商品期貨合約價(jià)格，價(jià)格水平上漲不僅是一個(gè)貨幣現(xiàn)象，也是一個(gè)財(cái)政現(xiàn)象。金融危機(jī)后，財(cái)政政策的規(guī)模在不斷擴(kuò)大。具體趨勢可以從每年的平均財(cái)政支出總額看出，政府為了救市，采取了以財(cái)政政策為主的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，來刺激總需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出蕭條。可見，我國還有很大的財(cái)政政策實(shí)施空間。2.財(cái)政政策是燃油期貨價(jià)格的格蘭杰原因。說明財(cái)政政策一定程度上可以直接影響如原油等原材料產(chǎn)品的價(jià)格走勢。但是并未出現(xiàn)對所有類型大宗商品出現(xiàn)格蘭杰因果關(guān)系。我國大宗商品價(jià)格雖然金融危機(jī)后一直維持在高位，但并不是積極的財(cái)政政策的實(shí)施所導(dǎo)致的。

因此，對政策制定者在采用宏觀經(jīng)濟(jì)政策做決策時(shí)，尤其是在金融危機(jī)后的漫長的蕭條時(shí)期，更應(yīng)當(dāng)注重財(cái)政政策的正確使用，提出建議如下：1.在危機(jī)后推行積極的財(cái)政政策。我國近幾年的財(cái)政政策再應(yīng)對危機(jī)方面取得了很好的效果，有效的刺激了總需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。在全球經(jīng)濟(jì)依然低迷的情形下，我國外部市場相應(yīng)受到影響，積極的財(cái)政政策并未直接導(dǎo)致通貨膨脹的產(chǎn)生。因此，可以根據(jù)國內(nèi)需求繼續(xù)實(shí)行積極的財(cái)政政策，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展。2.在制定和運(yùn)用財(cái)政政策的同時(shí)，還要不斷增強(qiáng)貨幣政策的獨(dú)立性。貨幣政策的效果增強(qiáng)了，才可以和財(cái)政政策配合使用，達(dá)到預(yù)期的宏觀調(diào)控效果。（本文作者：李靜、牛兵 單位：上海工程技術(shù)大學(xué)管理學(xué)院）