1研究方法

分析目的：顯示不同外包情況下，為保證煤制氣投資組合單元的收益固定，原材料價格變動時，SNG價格應該如何進行調整聯動。模型原理：將主要原材料價格和主要產品價格分別作為自變量和因變量，通過建模計算價格間的敏感性。在保證其他參數（如：投資組合單元的其他成本和收入，煤、電、SNG的交易量）不變的情況下，投資組合單元IRR僅與原材料價格和SNG價格相關。如需保證一定的投資組合單元IRR，則原材料價格變動導致的成本變動需要由投資組合單元SNG銷售價格變動來平衡，例如前者的價格上升需要后者價格的上升來填補成本上升的影響。具體操作過程中，變動主要原材料價格和SNG的價格，得到相應價格組合下的投資組合單元IRR。然后找到投資組合單元IRR=10%時對應的原材料和SNG價格的組合，并將其繪制成圖，進一步擬合得到兩者之間的函數關系。

2計算結果及分析

2.1外包單元和投資組合單元IRR分析結果

外包空分單元向煤制氣投資組合單元供應氧氣、氮氣、儀表空氣、冷凝液，同時投資組合單元向空分供應蒸汽。因此，上述各項物料的交易額既是一方的收入，又是另一方的成本，會同時影響空分IRR和組合單元IRR。通過分析，氧氣占投資組合單元年采購成本的29%，對投資組合單元IRR影響最大，因此將氧氣價格作為關鍵變量，在保證其他參數（如：其他物料的價格，空分供應組合單元的氧氣量）不變的情況下，外包空分單元IRR和投資組合單元IRR僅與氧氣價格相關。在模型中設定氧氣價格為變量，通過預測外包空分單元和投資組合單元未來18年的凈現金流量，可以計算得到不同氧氣價格下，對應的空分單元IRR和組合單元IRR，并通過繪制相應的IRR曲線，找到空分和組合單元IRR的相互關系，如圖2所示。如圖2將空分單元IRR曲線和組合單元IRR曲線并列排放，保證縱軸（氧氣價格）的取值范圍相同，可由空分廠/組合單元IRR曲線上任一點出發，通過左右兩圖相同的氧氣價格為“橋梁”，找到此時對應的組合單元/空分廠的IRR。以空分廠IRR曲線圖上的A點為例：A點所在位置為橫軸上的8%，代表此時空分廠IRR為8%。通過空分廠IRR曲線圖，可查得此時氧氣價格為0.432元/方；以y=0.432，從左向右，做一條紅色的虛線，與組合單元IRR曲線圖交于一點，該點對應的橫軸坐標為10.6%，即代表當氧氣價格為0.432元/方時，組合單元的IRR為10.6%。這也就意味著，在將空分廠外包的情景下，當空分廠獲得8%的基本收益率時，組合單元的IRR高于10%，投資收益性較好。另一方面，當組合單元IRR為10%時（對應上圖右橫軸上的B點），通過組合單元IRR曲線可查得此時氧氣價格為0.477元/方，再通過查看空分單元IRR曲線，可得到此時空分廠的IRR為11.9%。這意味著當組合單元的收益情況較好（10%）時，空分廠也可獲得較高的收益（11.9%）。由此可見，在空分單元外包的情景下，無論是從空分廠角度出發，還是從組合單元角度出發，均能獲得較好的投資收益。此外，當氧氣價格從0.432元/方，上漲到0.477時，空分單元IRR從8%上漲到11.9%，增幅達到3.9%，而組合單元IRR從10.6%下降至10%，由此可見空分單元對組合單元的IRR也頗有影響。

2.2成本結構分析結果

2.2.1按照成本屬性分析在該情景下，煤礦、熱電廠、管道以及空分都作為外部單元，其余單元（SNG、焦油加氫、凈水廠、污水處理廠、LNG）則為自有。在達產運營期內。

2.2.2按單元劃分分析在該情景下，空分單元屬于獨立測算單元，其單元成本按照組合單元從空分廠購入氣體的采購成本計算，具體情況支付給煤礦的采購成本是單元成本的最大項，占到總成本的37.6%；其次是SNG單元所產生原料、生產、管理等成本，占到24.4%；來自空分廠的采購成本占到總成本的23.5%，在總成本中的比例也較高。

2.3價格傳遞分析結果

通過分析在空分單元被外包情況下的組合單元輸入成本結構，可得到占主要比例的原材料項目，例如碎煤、粉煤、氧氣以及電力分別占到輸入成本的26%、24%、25%和8%，這四項占到了年均輸入成本的83%，因此這四項的價格變化會對輸入成本有決定性影響，并間接影響組合單元收益，如需保證一定的組合單元IRR，碎煤、粉煤以及電力的成本價格變動需要由SNG的銷售價格變動來平衡，前者的價格上升需要SNG價格的上升來抵消成本上升的影響，具體影響關系如下：碎煤價格對SNG價格的影響。由擬合直線得到在組合單元IRR一定時，SNG的價格變動與碎煤價格變動的比值為0.0012，這表示碎煤價格每上升（下降）100元/噸，SNG價格需上升（下降）0.12元/方以滿足組合單元IRR=10%。粉煤價格對SNG價格的影響。由擬合直線得到在組合單元IRR一定時，SNG的價格變動與粉煤價格變動的比值為0.0013，這表示粉煤價格每上升（下降）100元/噸，SNG價格需上升（下降）0.13元/方以滿足組合單元IRR=10%。電力價格對SNG價格的影響。由擬合線得到在組合單元IRR一定時，SNG的價格變動與電力價格變動的比值為0.33，這表示電力價格每上升（下降）0.1元/度，SNG價格需上升（下降）0.033元/方以滿足組合單元IRR=10%。氧氣價格對SNG價格的影響如圖6所示。由擬合直線得到在組合單元IRR一定時，SNG的價格變動與氧氣價格變動的比值為1.116，這表示氧氣價格每上升（下降）0.1元/方，SNG價格需上升（下降）0.11元/方以滿足組合單元IRR=10%。從以上分析可知，組合單元的IRR對碎煤、粉煤、空分以及電力的價格較為敏感，以上四項價格的波動，對組合單元的IRR影響較為突出。

3結論

從以上分析來看，煤制氣投資組合單元對外包空分單元的依賴性較強，當氧氣價格從0.432元/方，上漲到0.477元/方時，組合單元的IRR從10.6%下降至10%，投資組合單元的IRR對空分的價格較為敏感。另外，空分單元外包后，造成投資組合單元中氣體采購成本增加，從而造成其原材料成本增加，從成本單元劃分來看，空分成本占總成本的23.5%，對總成本的影響較大。因此，為了獲得項目穩定的原料供給和保證項目收益，在優化該煤制天然氣項目投資方案時，對空分單元要實行有效的控制，不建議將該單元外包，可實行全投資或者控股投資的方式建設。

作者：徐立昊 單位：中海石油氣電集團有限責任公司技術研發中心