一、碳金融服務(wù)實(shí)踐情況

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式向低碳型轉(zhuǎn)變以及國(guó)內(nèi)碳交易市場(chǎng)的日益成熟，金融機(jī)構(gòu)在碳金融相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)的研發(fā)、推廣上做出了很多有益嘗試，初步形成了以融資支持為主的碳金融服務(wù)體系。

1.碳信貸。

即金融機(jī)構(gòu)通過(guò)抵質(zhì)押物、流程管理或風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制等方面的創(chuàng)新，為節(jié)能減排企業(yè)或項(xiàng)目提供信貸支持。以世界銀行下屬的國(guó)際金融公司（IFC）能效融資為例，2006年5月，興業(yè)銀行與IFC簽署“能源效率融資項(xiàng)目（CHUEE）合作協(xié)議”，成為國(guó)內(nèi)首家推出“能效貸款”產(chǎn)品的商業(yè)銀行。此后，北京銀行、浦發(fā)銀行、上海銀行、江蘇銀行等陸續(xù)與IFC開(kāi)展能效融資合作。該合作框架下，IFC向銀行提供本金損失分擔(dān)，為貸款項(xiàng)目提供相關(guān)的技術(shù)援助和業(yè)績(jī)激勵(lì)，并收取一定的手續(xù)費(fèi)。銀行則以IFC認(rèn)定的節(jié)能、環(huán)保型企業(yè)和項(xiàng)目為基礎(chǔ)發(fā)放貸款。另?yè)?jù)了解，建設(shè)銀行深圳分行正在計(jì)劃推出碳配額質(zhì)押貸款，即控排企業(yè)將持有的碳配額質(zhì)押給銀行，銀行將其配額的市場(chǎng)價(jià)值按一定折扣折算，貸款期限與企業(yè)碳交易履約期相匹配。

2.碳顧問(wèn)。

即CDM財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)，金融機(jī)構(gòu)依托項(xiàng)目融資渠道和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，為CDM項(xiàng)目業(yè)主提供項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和交易的可行性分析、項(xiàng)目申請(qǐng)、中介機(jī)構(gòu)關(guān)系協(xié)調(diào)、項(xiàng)目注冊(cè)、項(xiàng)目執(zhí)行、CERs買(mǎi)家選擇、買(mǎi)賣(mài)雙方前期談判、以及協(xié)調(diào)資金支持等顧問(wèn)服務(wù)，從而幫助國(guó)內(nèi)項(xiàng)目業(yè)主改變?cè)趪?guó)際碳交易市場(chǎng)中的弱勢(shì)地位。如2009年7月，浦發(fā)銀行成功為陜西兩個(gè)裝機(jī)容量合計(jì)近7萬(wàn)千瓦的水電項(xiàng)目引進(jìn)CDM開(kāi)發(fā)和交易專業(yè)機(jī)構(gòu)，并為項(xiàng)目業(yè)主爭(zhēng)取到了具有競(jìng)爭(zhēng)力的交易價(jià)格，為節(jié)能減排項(xiàng)目業(yè)主帶來(lái)了巨大的收益和便利。

3.碳理財(cái)。

理財(cái)產(chǎn)品的“碳”概念通常通過(guò)五個(gè)方面實(shí)現(xiàn)：一是與證券交易所上市的環(huán)保概念股票掛鉤；二是與排放權(quán)交易所的交易合約掛鉤；三是與權(quán)威機(jī)構(gòu)的環(huán)保指數(shù)掛鉤；四是與節(jié)能減排項(xiàng)目收益掛鉤；五是產(chǎn)品本身具有綠色環(huán)保功能。如深圳發(fā)展銀行于2007年8月推出國(guó)內(nèi)首款與二氧化碳排放權(quán)期貨合約掛鉤的一年期結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。交通銀行、光大銀行、招商銀行等陸續(xù)發(fā)布了自己的低碳理財(cái)產(chǎn)品。光大銀行發(fā)行了“綠色零碳信用卡”，卡片材質(zhì)采用可回收材料，且具有碳足跡計(jì)算、邀約購(gòu)碳計(jì)劃、碳信用檔案、環(huán)保賬單等環(huán)保功能。

4.碳基金。

廣義的碳基金大致可以分為三個(gè)層次。第一類(lèi)是國(guó)家層面設(shè)立的全國(guó)性碳基金，包括中國(guó)清潔發(fā)展機(jī)制基金和中國(guó)綠色碳基金。第二類(lèi)是地方政府牽頭或引導(dǎo)設(shè)立的綠色產(chǎn)業(yè)基金。如廣東綠色產(chǎn)業(yè)投資基金、南昌開(kāi)元城市發(fā)展基金、西寧國(guó)家低碳產(chǎn)業(yè)基金等。第三類(lèi)是民間發(fā)起設(shè)立的各種以低碳經(jīng)濟(jì)、清潔能源等領(lǐng)域?yàn)橥顿Y目標(biāo)的創(chuàng)投、PE資本。從基金運(yùn)作模式的成熟度和國(guó)際影響力上看，中國(guó)清潔發(fā)展機(jī)制基金（簡(jiǎn)稱清潔基金）是我國(guó)碳基金的重要代表。該基金以收取CDM項(xiàng)目國(guó)家所得收入為主要資金來(lái)源。截至2013年末，清潔基金累計(jì)安排約7.1億元資金，用于支持364個(gè)贈(zèng)款項(xiàng)目。自2011年至2013年末，共審核通過(guò)110個(gè)委托貸款項(xiàng)目，覆蓋全國(guó)20個(gè)省（市、自治區(qū)），安排貸款資金63.36億元，撬動(dòng)社會(huì)資金345.20億元5。

5.碳債券。

2014年5月，國(guó)內(nèi)首筆碳債券在銀行間市場(chǎng)成功發(fā)行。該筆碳債券為附加碳收益的中期票據(jù)，發(fā)行人為中廣核風(fēng)電，發(fā)行金額10億元，發(fā)行期限為5年，主承銷(xiāo)商為浦發(fā)銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行。據(jù)公開(kāi)資料顯示，該筆債券利率采用“固定利率+浮動(dòng)利率”的形式。其中，浮動(dòng)利率部分與發(fā)行人下屬5家風(fēng)電項(xiàng)目公司在債券存續(xù)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的碳資產(chǎn)收益正向關(guān)聯(lián)，浮動(dòng)利率的區(qū)間設(shè)定為5到20個(gè)基點(diǎn)6。碳債券作為一類(lèi)全新的基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型，是對(duì)未來(lái)國(guó)內(nèi)碳衍生工具發(fā)展的一次大膽嘗試。

6.金融機(jī)構(gòu)與碳排放權(quán)交易平臺(tái)相互尋求合作。

近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)碳交易市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)程加快，尤其是區(qū)域碳交易試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)與環(huán)境能源交易所或排放權(quán)交易所的合作方式越來(lái)越多元化，合作程度越來(lái)越緊密。以浦發(fā)銀行為例，該行與7個(gè)試點(diǎn)省市交易平臺(tái)均簽訂了銀企戰(zhàn)略合作協(xié)議，成為其中5家交易所的資金結(jié)算銀行，并為交易所開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)類(lèi)會(huì)員，有效推動(dòng)了區(qū)域交易市場(chǎng)的構(gòu)建和交易。碳交易平臺(tái)也在積極尋求與金融機(jī)構(gòu)的廣泛合作，進(jìn)而為市場(chǎng)參與主體提供多樣化的金融服務(wù)，增強(qiáng)市場(chǎng)活力。以天津排放權(quán)交易所為例，該所發(fā)揮平臺(tái)中介作用，可為企業(yè)客戶提供抵押貸款、收益買(mǎi)斷、節(jié)能項(xiàng)目保理、保證保險(xiǎn)、融資租賃、信托計(jì)劃、訂單融資、股權(quán)投資、資產(chǎn)證券化等方面的金融服務(wù)便利，對(duì)于降低企業(yè)交易成本、穩(wěn)定客戶群體起到了積極作用。

二、我國(guó)碳交易與金融服務(wù)實(shí)踐中面臨的主要問(wèn)題

1.相關(guān)政策制度不完善影響市場(chǎng)主體參與積極性一是上位法缺失

國(guó)際成熟碳金融市場(chǎng)均將法律約束作為其快速發(fā)展的基礎(chǔ)和保障。歐盟于2000年最早啟動(dòng)了《歐洲氣候變化方案》，德國(guó)2002年制定了《節(jié)省能源法案》，日本、澳大利亞分別于2007年出臺(tái)了《環(huán)境稅》、《碳主張與交易實(shí)踐法》。從國(guó)內(nèi)看，盡管試點(diǎn)省市先后出臺(tái)了一系列地方性法規(guī)作為交易指導(dǎo)和依據(jù)，但并未從國(guó)家法律層面予以嚴(yán)格規(guī)范和引導(dǎo)，既缺乏統(tǒng)一的碳排放交易操作辦法和管理制度，又未對(duì)參與主體提供足夠的權(quán)利保護(hù)和義務(wù)約束。二是相關(guān)配套政策不完善。尚未形成有效的碳金融風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、擔(dān)保與稅收減免等綜合配套政策，市場(chǎng)主體參與碳金融業(yè)務(wù)更多來(lái)源于外部壓力而非內(nèi)在動(dòng)力。一方面金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有足夠動(dòng)力向低碳項(xiàng)目融資；另一方面，配套機(jī)制的缺乏使低碳企業(yè)面臨社會(huì)效益與自身效益之間的矛盾。

2.碳交易市場(chǎng)割裂影響其流動(dòng)性與價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

目前，國(guó)內(nèi)碳交易市場(chǎng)總體上按照“先試點(diǎn)后推廣”的路徑推進(jìn)，七個(gè)試點(diǎn)省市結(jié)合地方特點(diǎn)積累了一些有益經(jīng)驗(yàn)。但由于各地在配額確定和分配方式、覆蓋行業(yè)、違約處罰、配額存儲(chǔ)等方面的規(guī)定不盡相同，由此形成的交易標(biāo)的內(nèi)涵及價(jià)格亦存在較大差異，區(qū)域市場(chǎng)的整合成本和難度正在逐步加大。如上海、天津、廣東將企業(yè)分為兩類(lèi)行業(yè)，采用歷史法與基線法相結(jié)合的方式確定初始配額，深圳、湖北則采用歷史法和碳強(qiáng)度下降目標(biāo)激勵(lì)的方式確定配額。廣東、北京、深圳、湖北一定程度地引入了有償拍賣(mài)方式，其余試點(diǎn)地區(qū)則均為免費(fèi)發(fā)放配額。上海對(duì)工業(yè)企業(yè)一次性發(fā)放三年配額，允許存儲(chǔ)，不允許預(yù)借，湖北的配額為每年發(fā)放，當(dāng)年不交易就要注銷(xiāo)清零，天津則介于二者之間，每年發(fā)放配額，未注銷(xiāo)的配額可結(jié)轉(zhuǎn)至下年度繼續(xù)使用。市場(chǎng)基礎(chǔ)規(guī)則的差異導(dǎo)致各地區(qū)碳配額交易聯(lián)通困難，影響了市場(chǎng)流動(dòng)性，也不利于全國(guó)統(tǒng)一碳交易價(jià)格的形成。截至2014年5月末，試點(diǎn)地區(qū)碳交易累計(jì)成交量442.47萬(wàn)噸，僅為試點(diǎn)地區(qū)配額總量的0.37%，碳配額成交均價(jià)最低的僅23.9元/噸（湖北），最高則達(dá)到69.62元/噸（深圳），二者相差近3倍7。

3.與金融業(yè)結(jié)合不足影響市場(chǎng)發(fā)展的廣度與深度

從國(guó)外的成熟經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，除基于碳減排義務(wù)和合規(guī)要求而進(jìn)行交易的企業(yè)外，還有眾多專業(yè)金融機(jī)構(gòu)積極介入碳金融市場(chǎng)，對(duì)碳交易提供全方位支持。碳信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供詳細(xì)的碳評(píng)級(jí)服務(wù)；碳經(jīng)紀(jì)商提供重要的市場(chǎng)信息，促成供求雙方達(dá)成交易；專業(yè)碳項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商提供碳項(xiàng)目咨詢、收益評(píng)估，項(xiàng)目實(shí)施和檢測(cè)、減排額核證、CERs簽發(fā)和資金到賬等服務(wù)。目前，我國(guó)參與碳交易市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)主要是商業(yè)銀行，缺乏專業(yè)的技術(shù)咨詢、碳信用評(píng)級(jí)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，且與證券、保險(xiǎn)、基金、私募投資等金融領(lǐng)域的業(yè)務(wù)合作尚未真正開(kāi)展起來(lái)。碳排放交易試點(diǎn)近三年來(lái)，僅完成1筆碳債券交易，碳基金也以政府牽頭設(shè)立為主，民間金融機(jī)構(gòu)鮮有參與。金融機(jī)構(gòu)參與碳交易市場(chǎng)的廣度與深度均有待拓寬。

4.產(chǎn)品創(chuàng)新能力不足導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力缺乏

與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家相比，國(guó)內(nèi)大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)尚未建立專門(mén)的碳金融部門(mén)，缺乏由專業(yè)技術(shù)、管理人員組成的碳金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及業(yè)務(wù)拓展團(tuán)隊(duì)，管理經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)品研發(fā)能力不足，碳金融產(chǎn)品基本集中于金融服務(wù)鏈條的低端，主要是提供綠色信貸、交易結(jié)算、低碳項(xiàng)目融資安排等傳統(tǒng)融資服務(wù)，碳交易的投資增值業(yè)務(wù)涉及較少，缺乏諸如期貨、期權(quán)、掉期等碳金融衍生工具。同時(shí)，雖然我國(guó)參與的CDM項(xiàng)目大都簽訂了CERs遠(yuǎn)期合約，但無(wú)法通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，也不能通過(guò)看漲或看跌期權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，二級(jí)市場(chǎng)的投資者也很難廣泛參與到排放權(quán)交易的整個(gè)過(guò)程當(dāng)中，導(dǎo)致市場(chǎng)主體在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中處于弱勢(shì)地位，碳交易市場(chǎng)的交易規(guī)則和交易價(jià)格主要由國(guó)際大型商業(yè)銀行決定。

三、政策建議

1.政府主導(dǎo)，分工協(xié)作，建立健全相關(guān)法律法規(guī)和配套機(jī)制

一是充分發(fā)揮政府主導(dǎo)作用，從中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)出發(fā)，制定國(guó)家層面的碳金融法律法規(guī)和操作規(guī)章，建立符合我國(guó)特點(diǎn)的具體的碳金融指導(dǎo)目錄、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)等，明確碳排放交易制度、碳減排目標(biāo)責(zé)任和考核制度，確保我國(guó)碳金融的規(guī)范發(fā)展。二是加大不同部門(mén)間的分工協(xié)作，建立有效的激勵(lì)約束機(jī)制。一方面，明確企業(yè)未承擔(dān)減排責(zé)任時(shí)的處罰標(biāo)準(zhǔn)，探索建立企業(yè)“黑名單”制度；另一方面，加大財(cái)政補(bǔ)貼、稅收減免、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)日叻龀至Χ龋缭谄髽I(yè)環(huán)保審核中提高對(duì)項(xiàng)目的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)CDM項(xiàng)目給予減稅等優(yōu)惠，引導(dǎo)社會(huì)資本投資于低碳項(xiàng)目與新能源企業(yè)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)積極開(kāi)展碳金融業(yè)務(wù)，解決低碳項(xiàng)目融資難問(wèn)題。

2.統(tǒng)籌規(guī)劃，分步推進(jìn)，加快建立全國(guó)統(tǒng)一的碳交易平臺(tái)

一是以京津冀一體化為契機(jī)，充分發(fā)揮濱海新區(qū)先行先試的政策優(yōu)勢(shì)，支持天津排放權(quán)交易所和北京環(huán)境交易所率先實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，整合三地碳排放交易資源，打造京津冀跨區(qū)域的碳交易平臺(tái)，為建立全國(guó)性統(tǒng)一平臺(tái)探索經(jīng)驗(yàn)、奠定基礎(chǔ)。二是制定京津冀跨區(qū)域的碳排放權(quán)交易框架，確定總量控制目標(biāo)，統(tǒng)一相關(guān)交易規(guī)則，形成標(biāo)準(zhǔn)化的碳交易標(biāo)的，并逐步整合已有的兩個(gè)交易平臺(tái)。三是國(guó)家層面制定碳減排總量控制目標(biāo)，結(jié)合前期試點(diǎn)地區(qū)經(jīng)驗(yàn)，確立碳排放權(quán)配額交易制度、減排行業(yè)和企業(yè)范圍、核查制度和方法等方面的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而推動(dòng)形成全國(guó)統(tǒng)一的碳交易市場(chǎng)。四是進(jìn)一步打通不同交易機(jī)制下的平行碳市場(chǎng)，合理設(shè)計(jì)CDM機(jī)制下的CERs、自愿減排機(jī)制下的CCER與區(qū)域碳交易試點(diǎn)建設(shè)中的碳排放配額交易的互聯(lián)互通，構(gòu)建以配額交易為主，以CDM和自愿減排機(jī)制為輔，市場(chǎng)主體廣泛參與的碳減排格局。此外，借鑒歐盟與其他國(guó)家碳交易的銜接經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)交易單位互認(rèn)、協(xié)調(diào)登記制度、建立兌換補(bǔ)充機(jī)制等方式，逐步實(shí)現(xiàn)與國(guó)際主流碳交易市場(chǎng)的對(duì)接。

3.積極培育，加強(qiáng)引導(dǎo)，推動(dòng)碳交易市場(chǎng)與金融業(yè)深度結(jié)合

一是拓寬碳金融服務(wù)機(jī)構(gòu)范圍，培育多層次碳金融市場(chǎng)參與主體。加強(qiáng)債券、保險(xiǎn)、基金等金融領(lǐng)域碳交易業(yè)務(wù)的宣傳推廣，多途徑引進(jìn)和培養(yǎng)相關(guān)碳金融人才，建立起由銀行業(yè)低碳信貸服務(wù)體系、保險(xiǎn)業(yè)低碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制、機(jī)構(gòu)投資者信托機(jī)制等各種機(jī)制所構(gòu)成的綜合服務(wù)體系，并建立配套的碳金融咨詢機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及第三方核證機(jī)構(gòu)。二是充分發(fā)揮窗口指導(dǎo)作用，繼續(xù)支持銀行綠色信貸業(yè)務(wù)發(fā)展。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際制定合理的信貸政策，提高信貸資源在低碳產(chǎn)業(yè)上的配置比重及綠色信貸業(yè)務(wù)質(zhì)量。在此基礎(chǔ)上，加大與各金融業(yè)態(tài)間的溝通聯(lián)系，建立信息共享機(jī)制，優(yōu)化金融生態(tài)安全環(huán)境，推動(dòng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)拓寬碳金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域，積極開(kāi)展與保險(xiǎn)、證券、交易平臺(tái)的業(yè)務(wù)合作，進(jìn)一步探索綠色證券、環(huán)境責(zé)任險(xiǎn)等業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

4.借鑒經(jīng)驗(yàn)，積極探索，加快發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化碳金融衍生產(chǎn)品

在國(guó)際碳交易市場(chǎng)中，以排放權(quán)為原生產(chǎn)品的期貨、期權(quán)是主要的交易產(chǎn)品。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，2011年歐盟排放交易體系中期貨交易額達(dá)到1308億美元，占到EUA（即歐盟碳排放配額）交易總額的88%，EUA期權(quán)成交142億美元，占到EUA交易總額的10%。交易所場(chǎng)內(nèi)交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的碳期貨和期權(quán)合約，如EUA期貨和期權(quán)合約。衍生品市場(chǎng)還提供跨市場(chǎng)、跨商品和跨時(shí)期的套利交易方式，較普遍的有EUA、CERs和ERU（即聯(lián)合履約機(jī)制下的減排單位）間套利，CERs與EUA、CERs與ERU間的掉期，CERs和EUA的價(jià)差期權(quán)等。因此，國(guó)內(nèi)排放權(quán)交易所層面應(yīng)該重點(diǎn)考慮的問(wèn)題是如何進(jìn)一步降低交易成本，盡早推出能夠與國(guó)際市場(chǎng)對(duì)接的衍生品交易工具，吸引國(guó)內(nèi)外的私募基金或?qū)_基金參與到碳金融市場(chǎng)的交易中來(lái)。此外，商業(yè)銀行應(yīng)積極探索建立碳金融衍生品個(gè)人交易平臺(tái)，充分利用電子銀行渠道，為投資者提供國(guó)內(nèi)甚至國(guó)際碳金融衍生品交易的客戶端。支持投資銀行設(shè)計(jì)發(fā)行低碳債券等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，既幫助發(fā)起人獲得資金開(kāi)發(fā)低碳項(xiàng)目，又可豐富碳排放二級(jí)市場(chǎng)的交易工具。

作者：課題組 單位：中國(guó)人民銀行天津分行營(yíng)業(yè)管理部